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东阳光铝业绩的释放依赖于行业的复苏

时间:2019-04-11 08:47:42 来源:互联网 阅读:0次

国海证券近日发布东阳光铝(600673)的研究报告称,短期看,公司业绩的释放依赖于行业的复苏。从过往来看,电极箔行业表现出了较强的周期性,需求下滑时会出现产能过剩,而需求景气时又会出现供不应求。以2011年为例,在需求下滑前1个月,仍有众多的电容器厂商的采购员都东阳光铝和桂东电子等厂家催料,2012年电极箔的需求下滑,并不意味需求的消失,也不是产能过剩的问题。公司将2012年定义为业务布局年威士忌酒批发
,同众多下游客户进行了深入的合作,而合作带来的需求支撑并不能很快放量。我们预期2013年将是公司业绩收获年,以尼吉康为例,未来采购额将有望从目前的20万平方米/月上升到80万平方米/月,未来仅此一家客户的采购量将达到960万平米,约占公司目前产能的1/3。

中期看,日本产业转移仍在进行时,公司作为龙头企业有望受益。2002年时中国尚无电极箔产能,回顾我们电极箔产业链从无到有的10年历程,也就是逐渐地替代海外产能,实现自给的过程。日本的产业转移既有主动的因素也有被动的因素:一方面随着中国相关技术的突破,中低端需求完全自给,高端需求部分自给庭院灯
,日本的产品被替代;另一方面,由于高电价和环境污染(日本生活用电达300度以上约合1手机打鱼上下分
.9元/度1,而电力成本占化成箔成本约40%)带来的巨大成本劣势迫使日企主动转移产能到中国。目前全球前三大铝电解电容器厂商NipponChemi-Con(黑金刚)、Bubycon(红宝石)、Nichion(尼吉康)均为日本企业且均在中国设有工厂。在产业转移到趋势中,日本企业大多希望能和中国厂商结成战略合作伙伴,通过此举:一方面日本企业可以让分享产业转移带来的利润;另一方面,也加强自己对原材料的控制力度。因此,近年日本的东洋铝业、JCC、尼吉康、三井等公司频繁和中国相关龙头企业接触。未来看,能够突破核心技术的龙头企业将成为迎接产业转移的受益者。

长期看,中国的电极箔行业在5年后趋于稳定,中高端产能将趋于集中,而中低端产品竞争将更加激烈。根据《中国铝电解电容器市场竞争研究报告》2011年全球的需求量为29149万平米,根据中国电子元器件协会信息,中国2011年需求大约为11715万平米,其中高端需求约为5000万平米,中国不仅仅是世界需求大国,也是生产大国。根据《中国铝电解电容器市场竞争研究报告》全球整体市场近年将趋于平稳整体保持3%—7%的增速,而中国由于承接海外产能转移,未来5年的中高端需求有望保持持续增长,而目中低端的电极箔和电容器行业的竞争将更加白热化。

测算公司年的每股收益分别为0.24元、0.38元和0.57元,当前股价对应的PE分别为30倍、18.7倍和12.4倍,维持增持的投资评级。 (:中冶有色技术)

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